En una valoración olvídese de las fórmulas mágicas

Sobre las reglas generales:

Cuando se trata de valorar empresas, a menudo escuchará a la gente referirse a las «reglas generales». Algunos dirán que el valor de un negocio es “x veces sus ingresos o x múltiplos de sus ganancias” o “una función de su beneficio después de impuestos o de su beneficio bruto” y así sucesivamente.

Esas “reglas generales” tienden a basarse en la industria, es decir, «una empresa en la industria A vale aproximadamente x veces el múltiplo de las ganancias”, mientras que “una empresa en la industria B vale aproximadamente x veces los ingresos”. Desde mi experiencia, una valoración no tiene una fórmula mágica porque por definición, cada negocio es diferente.

Mi opinión es que, si bien existen orientaciones sobre lo que podría valer una empresa en, por ejemplo, el sector farmacéutico en comparación con una empresa en el sector manufacturero, cada negocio es diferente. Como resultado, las reglas generales simples no proporcionarán una visión realista del valor potencial de una empresa.

Este es un ejemplo de cómo las reglas generales pueden ser engañosas:

Una vez fuimos contratados por dos concesionarias de autos para realizar sus respectivas valoraciones comerciales. El propósito de ambas valoraciones era calcular el valor para el caso de una posible venta. Ambas concesionarias eran similares en tamaño e ingresos totales y netos. 

Curiosamente, al valorar ambas empresas, terminamos con dos valores significativamente diferentes. La empresa “ABC” fue valorada en un 30% más que la empresa “XYZ”. Quizás se pregunte, ¿cómo es eso posible? ¿Cómo pueden dos empresas casi idénticas en la misma industria, con números similares, tener dos valores significativamente diferentes?

La respuesta es simple: “La fuerza de la tasa de descuento”. La tasa de descuento se refiere a la tasa utilizada en el análisis del flujo de caja descontado (FCD) para determinar el valor presente de los flujos de caja futuros. La tasa de descuento en el análisis FCD tiene en cuenta no solo el valor temporal del dinero, sino también el riesgo o la incertidumbre de los flujos de efectivo futuros; cuanto mayor sea la incertidumbre de los flujos de caja futuros, mayor será la tasa de descuento.

Si bien ambas empresas eran muy similares en tamaño, ingresos totales e ingresos netos, difieren en cuatro áreas importantes que influyen en la tasa de descuento.

La influencia de la confianza:

El valor de una empresa está influenciado por la confianza de sus clientes, empleados y proveedores. La empresa “ABC” se centra más en un mercado de ingresos altos y medios alto, mientras que la empresa “XYZ” se centra principalmente en un mercado de ingresos medios bajo y bajos. Dada la crisis económica y el aumento del desempleo que se estaba experimentando en ese momento, el riesgo presente y futuro de este factor específico era mucho mayor para la empresa “XYZ” que para la empresa “ABC”.

Desempeño financiero:

La empresa “ABC” ha tenido sus estados financieros auditados por una firma contable reconocida durante los últimos cinco años, mientras que la Compañía “XYZ” solo tiene un controlador financiero interno que compiló sus estados financieros. La mayor confiabilidad de las finanzas de la empresa “ABC”, reduce su riesgo y por lo tanto también baja su tasa de descuento en comparación con la Compañía “XYZ”.

Autonomía del propietario: 

Este factor mide hasta qué punto una empresa puede prosperar sin la participación diaria del propietario de la empresa. La empresa “ABC” tiene un equipo de gestión bien estructurado, tiene un director y tres gerentes. La empresa “XYZ” es una empresa familiar, cuyo propietario es el director de la empresa y los demás empleados son mayoritariamente personal de ventas y mecánicos de automóviles. Dado que la empresa “XYZ” depende en gran medida de una persona, mientras que la empresa “ABC” tiene un equipo de gestión profesional en su lugar, se traduce en un mayor riesgo para la empresa “XYZ” en comparación con la empresa “ABC”.

Los ingresos recurrentes:

La empresa “ABC” tiene contratos a largo plazo con otras empresas y concesionarios que permite prever un porcentaje importante de sus ingresos a futuro. Por el contrario, la Compañía “XYZ” no tiene contratos con otras empresas, lo que hace que sus flujos de efectivo previstos sean menos confiables que la empresa “ABC”.

Conclusión:

Con base en estos diferentes perfiles de riesgo, no es realista pensar que estos dos negocios serían valorados de la misma manera por el mercado. Los factores mencionados indican claramente que es importante darse cuenta de que las reglas generales y los números no son los únicos factores que impulsan el valor de una empresa. 

Centrarse únicamente en reglas generales y datos sin procesar puede darle una indicación del valor de una empresa, ya sea que esté comprando, vendiendo o buscando una valoración para otro propósito, plagada de peligros. Le recomiendo encarecidamente que no tome una decisión seria que afecte el patrimonio de su negocio sin asegurarse de tener una opinión integral del valor para brindar apoyo a su decisión.

Espero que esto te haya ayudado, pero si tienes alguna pregunta sobre este artículo o sobre mis servicios, no dudes en contactarme por el formulario de contacto o por medio de este e-mail: info@rogersalescoach.com

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